新浪期貨:供需難現明顯改善 滬鎳陷入高位振蕩

2018-3-4 9:40:40??????點擊:

    摘要:2018年2月,有色金屬走勢持續分化,背后邏輯在于各自有色金屬的供需差異,期鎳探底回升,為連續第三個月走高,漲幅有所放緩,因鎳市供應端壓力有所攀升,利多作用減弱。展望3月,宏觀面對鎳價影響中性偏弱,上游供應壓力增加或蓋過下游鎳市需求改善,鎳價反彈高度或有限,將陷入高位振蕩,建議區間振蕩操作為主。

      一、鎳市基本面分析

      關于宏觀基本面的詳細情況,可參觀滬銅(525600.000.00%)月報,在此不再贅述,以下就鎳市本身供需展開分析。

      1、2018年全球鎳市維持供應短缺

      世界金屬統計局(WBMS)最新數據顯示,2017年全年全球鎳市供應緊缺10.2萬噸,較1-11月的缺口6.36萬噸有所擴大,其中2017年全球礦山鎳產量為188.64萬噸,同比增加10.8萬噸;精鎳產量為182.22萬噸,需求為192.42萬噸。同時,國際鎳業研究組織(INSG)數據顯示,全球12月鎳市供應短缺降至1.24萬噸,但2017年全年供應短缺增至10.34萬噸,較2016年的4.22萬噸缺口有所擴大,因精煉鎳產量增速高于需求,其中精煉鎳產量為190.05萬噸,同比增加9.48萬噸;需求為197.79萬噸,同比增加12.03萬噸。INSG預計2018年全球鎳需求為225.9萬噸,同比增加10.9萬噸,而供應為220.6萬噸,同比增加15.4萬噸,顯示需求增幅低于產量,從而導致今年精鎳供應缺口達5.3萬噸,較2017年的10.34萬噸明顯縮窄。2018年實現連續第三年維持短缺,主要因不銹鋼及含鎳電池生產需求上升。雖然WBMS和ISNG統計口徑有所不同,但都傳達出鎳市維持供應短缺狀態,這將為2018年的鎳價定下中性偏強的基調。

      圖表1,數據來源:瑞達期貨,安泰科

      2、供需體現-LME鎳庫存連減6個月

      作為供需體現的庫存,倫鎳庫存持續下滑給鎳價帶來上漲動力。倫鎳方面,截至2月23日,LME精煉鎳庫存報335994噸,較1月末減少21018噸,為連續第六個月減少(累計減少53160噸),且創下2014年9月來的低點。目前倫鎳庫存較其2015年6月初創下的記錄高點470376噸累計減少134382噸或28.6%,2014-2018年2月倫鎳庫存的均值為344.45萬噸,顯示目前倫鎳庫存處于逾三年半均值之下,庫存壓力進一步下滑。現貨升貼水方面,倫鎳0-3月現貨較期貨貼水幅度擴大至45.5美元/噸,1月末為貼水40.5美元/噸。同時,截止今年2月23日,上期所鎳庫存為55680噸,環比減少1062噸,創下1月5日來新低,且處于上期鎳鎳庫存自上市以來的均值64819噸之下,顯示庫存水平相對較低。

      3、中國鎳市供應增加而需求減弱

      1)、供應-我國印尼鎳礦進口大增

      2018年1月鎳礦砂及精礦進口為2088573噸,同比增加99.66%,環比減少462654噸,其中菲律賓鎳礦進口量為696062噸,同比減少5.56%,環比劇減1042202噸或59.95%,主要受礦區雨季影響(雨季將持續到3月底),但同期進口自印尼的鎳礦高達1091307噸,同比暴增7.8倍,環比亦大增556675噸或104%;進口自新喀里多尼亞的鎳礦則為184068噸,同比增加66.2%,環比增43604噸,數據顯示,1月印尼和新喀里多尼亞的鎳礦石進口量大幅攀升,在很大程度上彌補了菲律賓鎳礦進口的下滑。菲律賓雨季因素對鎳價的提振作用明顯減弱。市場預計2018年印尼出口至中國的鎳礦總量或增至今年的3倍左右,即逾1000萬噸。

      圖表3,數據來源:瑞達期貨,WIND資訊

      2)、供應—國內港口鎳礦庫存接近記錄低點

      在進口鎳礦環比逐步下滑的背景下,國內港口鎳礦庫存進一步減少。截止2月9日中國沿海31個港口的鎳礦庫存報854萬濕噸,較1月末的883萬濕噸減少29萬濕噸,其記錄低點為去年5月27日創下的848萬濕噸,且較2014年2月創下的歷史高點2613萬噸減少1765萬濕噸或67.54%。

      圖表4,資料來源:瑞達期貨Wind資訊

      3)、供應-鎳鐵企業開工率攀升,產量增加

      因印尼對紅土鎳礦執行原礦出口禁令,鎳企加快在印尼鎳鐵投資建廠的腳步,目前青山集團的印尼鎳鐵項目已成功投產,不僅大量向中國輸送高鎳鐵,更提高了國內企業去印尼投資建廠的意向和速度,從而也導致了2015年鎳鐵進口量的持續攀升,部分抵消掉國內鎳鐵產量和鎳礦進口量的下滑。后期印尼一旦形成規模性產能將對全球鎳市帶來較大沖擊。今年1月鎳鐵進口量為91726噸,同比下滑24.52%,環比增加4631噸或5.34%,其中進口自印尼的鎳鐵為57620噸,同比減少34.71%,環比亦減少7663噸或11.73%,而進口自新喀里多尼亞的鎳鐵高達14729噸,同比增加15.32%,環比增加7407噸。產量方面,1月鎳鐵產量(金屬噸)為41373噸,同比增加5870噸或16.54%,單

      月產量創下2016年12月來最高。1月全國鎳鐵廠開工率升至43%,自上月創下的記錄低點25.5%大幅回升,創下2015年7月來新高,其中山東地區的開工率升至25%,江蘇地區開工率更升至47%。數據顯示山東地區鎳鐵主產區開始復產,采暖季減產的力度弱于預期。1月山東鎳鐵產量高達52.74萬噸,環比劇增42.3萬噸,創下歷年新高水平,從而令1月鎳鐵產量達159.05萬噸,亦創多年新高。

      圖表5,資料來源:瑞達期貨,Wind資訊

      4)、供應—電解鎳產量下滑而進口增加

      中國鎳供應量約占全球總供應量的25%。據我的有色網數據顯示,2018年1月全國電解鎳產量為1.02萬噸,同比大幅減少15.76%,環比亦大幅減少32.45%,因國內部分電解鎳冶煉企業停產或轉產硫酸鎳,同時1-2月處于消費淡季疊加春節因素,加之北方某冶煉廠元旦失火事件也影響電解鎳產量。進口方面,海關數據顯示,1月精煉鎳及合金進口量為26691噸,同比增加104.61%,其中進口自俄羅斯的精煉鎳及合金為10416噸,同比攀升123.03%;進口自澳大利亞的鎳為8519噸,同比劇增9.3倍。而進口增加的原因在于我國提高非合金鎳關稅1%,導致市場對電解鎳需求大增,令不少企業提前進口電解鎳。從而也導致上期所鎳庫存有所增加,截止今年2月23日,上期所鎳庫存為55680噸,環比減少1062噸,創下1月5日來新低,且處于上期鎳鎳庫存自上市以來的均值64819噸之下,顯示庫存水平相對較低。

      圖表6,資料來源:瑞達期貨,Wind資訊

      5)、需求-鎳市下游消費弱勢企穩

      從國內終端需求來看,鎳的主要消費集中在不銹鋼行業(消費比例高達66%)。根據我的鋼鐵網數據顯示,主流21家鋼廠同口徑不銹鋼產量為212.43萬噸,環比增加0.76%,其中1月300系和400系不銹鋼產量小幅減少,而200系有所增加。市場預計2月不銹鋼產量或降至173萬噸,主要受春節假期影響。中聯鋼預計2018年我國新增不銹鋼項目770萬噸,其中200萬噸有望在2018年投產,剩余的投產時間具有不確定性。國內不銹鋼庫存方面,截止1月31日,佛山地區不銹鋼總庫存量為88800噸,環比增加8920噸,接近2017年11月10日創下的記錄低點80425噸;同期無錫地區不銹鋼總庫存量為199600噸,環比增加29250噸,創下去年4月末的高點。無錫和佛山兩地不銹鋼庫存出現明顯的積累,提高不銹鋼價格下跌的風險。截止2月27日,304熱軋不銹鋼卷(寶鋼)報15100元/噸,環比上漲100元/噸或0.67%,漲幅遠弱于同期金川電解鎳的2.83%。

      圖表7,資料來源:瑞達期貨,中鋼聯

      6)、需求-房市調控效果顯現

      中國不銹鋼有60%用在房地產行業。12月國房景氣指數增至101.72,環比微增0.09點,連續22個月企穩于100的榮枯分界線之上,其記錄低點為2015年7月創下的92.43,顯示房地產市場信心有所回升,相應的房企對房地產的開發投資增速僅小幅回落。1-12月全國房地產開發投資109799億元,同比名義增長7.0%,增速比1-11月回落0.5%。1-12月房屋新開工面積178654萬平方米,同比增長7%,增速提高0.1%。此外,70個大中城市商品住宅銷售價格統計數據顯示,1月份商品住

      宅銷售價格穩中有降,一線城市新建商品住宅銷售價格同比下滑0.3%,結束長達31個月的持續性上漲,發出強烈的下跌信號,同時一線城市二手住宅銷售價格漲幅連續16個月回落;二三線城市同比漲幅回落。

      圖表8,資料來源:瑞達期貨

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      二、3月份鎳價展望

      2018年3月國內外宏觀面存在多重不確定性,比如歐元區外圍國家的政治風險攀升,意大利3月4日大選,德國社民黨投票,英國脫歐談判進展,美聯儲3月議息;同時中國3月將召開兩會,屆時將確定2018年的經濟增長目標。在此背景下,市場避險情緒高企,美元指數或易漲難跌,從而不利于基本金屬大幅走高。短期經濟增長方面,中國2月制造業PMI表現不佳,歐美2月制造業PMI增速亦有所放緩。

      至于鎳本身的基本面,上游鎳礦方面,菲律賓雨季影響因素有所減弱,我國自印尼進口的鎳礦明顯攀升,令鎳礦供應增加;中游鎳鐵開工率攀升,精煉鎳雖減產但硫酸鎳產量增加,中游供應亦相對充足。而下游不銹鋼消費需求雖存在旺季支撐,但房地產調整持續,預計復蘇幅度有限,需謹慎看待。在此背景下,筆者認為3月鎳價上漲空間有限,近期多單注意止盈離場,可采取區間高拋低吸操作,滬鎳運行區間關注98000-108000元/噸。

      四、鎳價操作策略建議

      具體操作策略

      1、波段操作策略:中期多單謹慎持有對象:滬鎳1805合約

      參考入場點位區間:參考99000-101500,均價控制在100500元附近

      止損設置:根據個人風格和風險報酬比進行設定,參考止損點為滬鎳1805合約收盤價跌破98000元

      后市預期目標:第一目標參考107000元,第二目標看至108000元;預期風險報酬比:1:2.6以上。

      2、套利策略:跨市套利-鑒于3月美元指數有望振蕩走高,倫鎳表現或弱于滬鎳,且國內港口鎳礦接近記錄低點,存在補庫需求,預計滬倫鎳比值有望振蕩走高,建議可嘗試買滬鎳1805合約而拋倫鎳。

      4、套保策略:3月份關注滬鎳回調至10萬元附近的多頭保值頭寸,但下方注意及時止損;而上方持有商亦的空頭保值意愿不宜太強,建議關注漲至11萬元以上的逢高空頭機會,比例定為20%。

      風險防范

      1、若全球政治風險加大尤其英國退歐政治風險,令市場對全球經濟下行擔憂加劇,從而使得鎳的下跌空間打開,注意多單及時離場。

      2、若美元指數漲幅過大,則對鎳價的打壓不容小覷,則期鎳多單建倉可向下移動3、若中國經濟放緩擔憂加重,則鎳多單提前止盈,并關注順勢建空機會。

    來源:瑞達期貨